太平洋证券股份有限公司郭梦婕，肖依琳近期对仙乐健康进行琢磨并发布了计谈论说《仙乐健康：国内需求疲软株连举座发达，国外连接高增态势》，本论说对仙乐健康给出买入评级，合计其看法价位为34.68元，刻下股价为27.85元，预期高潮幅度为24.52%。
仙乐健康(300791)
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司已毕营收30.48亿元，同比21.80%；归母净利润2.40亿元，同比+29.52%；扣非净利润2.36亿元，同比+28.11%。其中，Q3单季度已毕营收10.58亿元，同比+10.43%；归母净利润0.85亿元，同比+1.63%；扣非净利润0.82亿元，同比-4.62%。
国内客户渠说念变革导致举座增速放缓，国外订单守护高增。公司Q3举座收入同比+10%，相宜此前预期，国外增速保握较快增长，而举座增速环比2季度有所放缓，主因国内直销、药企等传统大客户受到线上跨境电商、新兴品牌分流影响。但公司在国内药店渠说念仍已毕远快于行业增速，守护高个位数增长。新零卖业务通过与盒马、costco、孩子王等客户互助赢得较快增长。国外地区来看，Q3好意思洲内生双位数增长，主因现存大客户份额普及、新拓拉好意思市集客户，前三季度收入+在手订单超全年看法；权衡BF增速超20%，其中保健品业务双位数增长，个护收入大幅增长，产能应用率与订单委派才调均有露出普及。Q3欧洲增长矜重(权衡10%驾驭)，亚太守护高增节律，权衡澳洲新客孝敬较大增量。
客户结构变化影响Q3盈利发达，BF环比减亏。2024Q3公司毛利率为29.63%，同比-1.65pct，毛利率下跌权衡与国内高价值客户策划较疲软联系，客户结构占比变化对毛利率略有株连。Q3销售/科罚/财务用度诀别-0.1/+1.0/+0.9pct，科罚用度率普及主因里面东说念主员逶迤优化以及股权激勉用度摊销影响，利息及汇兑损益加多导致财务用度率有所普及。Q3公司举座净利率同比-0.7pct至8.1%，其中权衡内生净利率为13.5%驾驭，BF去世约2700万元，若剔除摊销用度影响，BF净利润去世1800+万，BF减亏略慢于预期，主因公司重心在里面东说念主员优化的逶迤以及坐蓐供应链的提效优化上。当今坐蓐后果、订单委派等方面问题正徐徐改善。
盈利预测：瞻望Q4，公司将通过里面组织逶迤应付国内渠说念分流变化，优化团队委派才调及中后台反应才调，加任意度冲破高价值跨境电买卖务，权衡Q4中国地区收入环比改善。好意思洲内生及BF在手订单充沛，权衡守护股权激勉看法驾驭增长，欧洲保握矜重增速，亚太连接高增态势。全年股权激勉收入看法有望达成，事迹看法完成有一定压力。咱们权衡公司2024-2026年收入诀别为43.4/49.7/56.4亿元，归母净利润诀别为3.6/4.8/5.9亿元，PE诀别为17/13/11X。咱们按照2025年岁迹给17倍PE，一年看法价为34.68元。
风险提醒：食物安全风险；行业竞争加重；原材料资本高潮风险；BF盈利不足预期；汇率变动加重；大客户订单委派不足预期。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据筹划，浙商证券杨骥琢磨员团队对该股琢磨较为长远，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.03亿，凭据现价换算的预测PE为16.29。
最新盈利预测明细如下：
